诊股)(延展性+ASP提升+高壁垒)、宏发股份(31.26 -0.82%疏忽

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  风险提示:电动车销量不及预期,电池价格下降过快,大客户集中风险,供应商更换风险。

  对比智能手机产业链十年发展,我们发现真正走“长牛”的公司主要有两类:平台型公司(立讯精密(45.54 -1.00%,诊股))与优秀产品型公司(舜宇光学)。

  立讯精密成就平台背后原因主要为两点:1.身处的大赛道足够长,存在大客户给予公司深挖,大赛道内各细分赛道的具有一定的关联性,可以通过外购内延实现垂直整合。2.管理层眼光前瞻与执行力强:前瞻性表现为精准布局,执行力强则是成功整合各类产品的关键。

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  投资节奏变化,当前需要更关注关键车企(Tesla)产业链:与智能手机时代先品牌商洗牌集中度提升再过渡至供应链不同,电动车行业首先要解决能源问题,因此表现为动力电池产业链加速发展,集中度大幅提升(全球动力电池CR3 19年62.5%),投资龙头电池产业链的收益大于汽车零部件公司。随着电池价格下降,爆款车型出现,产业投资逻辑逐步转移至关键车企产业链(Tesla)。此外,以往传统车品牌商集中度(头部仅10%)远低于智能手机(头部超20%),主要是传统车差异化不足,随着电动车的核心竞争领域迁移至芯片+软件+操作系统,用户留存度有望增强,电动车品牌商集中度或大幅提升,因此投资关键车企的供应链变的更为重要。

  根据二者的成功经验,我们认为电动车产业链中的亿纬锂能(60.88 +0.13%,诊股)(万物互联,锂电应用领域广),拓普集团(22.10 +0.91%,诊股)(底盘系统集成+管理层执行力强)、璞泰来(81.45 -4.49%,诊股)(负极+涂覆膜+涂布机)符合平台型公司,而三花智控(22.39 -1.76%,诊股)(延展性+ASP提升+高壁垒)、宏发股份(31.26 -0.82%,诊股)(延展性+ASP提升+高壁垒)、欣旺达(13.82 -2.81%,诊股)(成长路径类似舜宇,一体化布局上游电芯,横向切入动力电池)则符合优秀产品型标准。